表1 债务利率与权益资本成本
某公司下设A、B两个投资中心,有关资料见下表:单位:万元 投资中心A中心B中心总公司息税前利润120000450000570000部门平均总资产200000030000005000000平均资本成本10%现有一个追加投资的方案可供选择:若A中心追加投入1500000元经营资产,每年将增加120000元息税前利润。假定资产供应有保证,剩余资金无法用于其他方面,暂不考虑剩余资金的机会成本。 要求: (1)计算追加投资前A中心以及总公司的投资报酬率和剩余收益指标。 (2)计算A中心追加投资后,A中心以及总公司的投资报酬率和剩余收益指标。 (3)根据投资报酬率指标,分别从A中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性,并据此评价该指标。 (4)根据剩余收益指标,分别从A中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性,并据此评价该指标。
A公司的2005年度财务报表主要数据如下:(单位:万元) 营业收入 4000 息税前营业利润 800 利息支出 100 股东权益(400万股,每股面值1元) 2000 权益乘数 2 该公司适用的所得税税率为40%,股利支付率为60%,假设债务资本均为5年期、分期付息平价债券。 要求分别回答下列互不相关的问题: (1) 计算该公司2005年的可持续增长率。 (2) 假设A公司2006年继续维持2005年的经营效率和财务政策不变并且不打算增发新股,产品不受市场限制,不变的销售净利率可以涵盖负债的利息,计算确定A公司2006年的股利预期增长率。 (3) 假设A公司2005年12月31日的市盈率为20,计算2005年12月31日A公司的加权平均资本成本(按账面价值权数)。 (4) 假设2006年预计通货膨胀率为10%,销售量的增长率为5%,若想保持2005年的经营效率和财务政策不变,计算A公司需要从外部筹集的权益资本数额。 (5) 假设2006年的通货膨胀率为10%,销售量的增长率为零,若不打算从外部筹集权益资本,并维持2005年的经营效率和资本结构不变,计算A公司2006年的股利支付率。 (6) 假设公司为了扩大业务,需要新增资本2000万元,追加资本有两种方式筹集:全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果发行普通股筹集,预计每股发行价格为20元;如果通过长期借款筹集,长期借款的年利率为6%。假设A公司固定的经营成本和费用可以维持在2005年每年1600万元的水平不变,变动成本率也可以维持2005年50%的水平不变。 计算: ① 两种追加筹资方式的每股收益无差别点及此时的每股收益。 ② 两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。 ③ 若预计2006年追加筹资后的销售增长率为20%,计算此时的安全边际率并依据每股收益确定应采用何种筹资方式。
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